宠物赛道产业资产的「超级捕手」，正在持续加码亚太地区投资

宠物行业观察消息，近日，全球领先的消费品私募基金 L Catterton（路威凯腾）官宣称，已完成对日本高速增长的兽医服务集团 Withmal 的战略投资。本轮交易将加速 Withmal 在日本庞大且具有吸引力的宠物医疗服务市场的扩张，提高与养宠人群的接触点数量和质量。

作为宠物赛道产业资产的「超级捕手」，路威凯腾近两年间先后出手，投资了中国高端宠物食品品牌伯纳天纯、帕特，以及印度知名宠物食品公司 Drools Pet Food 等。

但无论是中国宠物市场还是印度宠物市场，目前都处于快速增长的发展阶段。从投资逻辑上来说，中国宠物市场近几年来高速发展的强劲增长态势，以及正处于市场蛮荒期和企业的野蛮生长期的印度宠物市场，无疑更契合高投资高回报的理念。而日本宠物市场作为全球领先的成熟期市场，能够带来的回报显然不如新兴市场乐观。

宠物行业观察此前也提到，相较于路威凯腾在其他领域投资时，主要选择在成长期与控股型投资上的长袖善舞，其近年来在全球宠物赛道的投资案例从策略上更倾向于早期。

例如从路威凯腾近年来的投资案例就可以看出，该基金专注于具有较大消费增长潜力但面临品牌提升或市场开拓瓶颈的品牌。

那么，路威凯腾为什么会选择投资日本宠物产业呢？本文将试图做出解答，以供大家参考。

首先基于市场环境来看，一个很明显的风向标是，日本经济开始重回世界中心的位置。

众所周知，自 1990 年泡沫经济被戳破后，日本就迎来了“失去的 XX 年”时代。从丢失的 10 年、20 年再到 30 年，日本经济进入了长期停滞阶段。以日本股市为例，到 2023 年一季度，日经平均指数的市盈率，已经下降到只有 12.5 倍。按照前瞻市盈率（Forward PE）估值，2022 年四季度到 2023 年初的日本股市，是其过去 50 年估值最低的时刻，连 1997 年、2008 年和 2020 年都没有这么便宜过。

同时，日元的持续贬值，虽然带来了输入性通胀，但更关键的是，解决了困扰日本近 30 年的持续通缩难题。

这种市场环境对于国际资本而言，无疑是投资的最佳土壤。日本没有外汇管制，国际资本在这能来去自由。另外，由于日元还在持续贬值，外资现在入场相当于拿着一样多的美元能换更多日元，也就能买更多日本上市企业的股份。

因此，在全球玩家眼中，当前的日本市场确实是进行资产配置的绝佳机会机会。这或许也是路威凯腾之所以选择在当下战略投资日本高速增长的兽医服务集团 Withmal 的因素之一。

另一方面，即便是消费持续复苏，也无法打破日本当前少子老龄化的魔咒。截至 2023 年 1 月，日本 65 岁及以上人口比例已高达 29.1%，“人生百年时代”已然来临。

众所周知，少子老龄化的社会国情，将进一步推动“孤独经济”、“陪伴经济”等趋势发展。宠物行业就是受此驱动的典型代表之一。即使在持续通缩的二十余年中，日本的宠物经济仍然彰显了跨越周期的特性，是少数能够完成逆势增长的赛道。

在多重因素结合下，或许在路威凯腾看来，即便日本宠物行业已经进入成熟期多年，但市场上仍有较大的发展空间。且更有意思的是，路威凯腾此次投资的兽医服务集团 Withmal，也有不一样的发展潜力。

据路威凯腾官方介绍，日本的兽医服务市场正处于稳步增长且高度分散的阶段，这为 Withmal 提供了一个扩大和提高宠物护理标准的重要机会。在日本，近 13,000 家宠物诊所中的绝大多数为小型企业，主要由缺乏继任计划、50 多岁或更年长的兽医经营。

对于这些兽医来说，Withmal 集团可以在他们退休后继续运营诊所，因此加入 Withmal 对他们来说是个潜在的解决方案。他们还可以将辅助运营和管理任务留给 Withmal，并充分利用集团内先进的设备设施为宠物提供更专业的医疗服务。

受益于这些结构性的利好因素，Withmal 已经在多年的发展中成为日本最大的兽医服务集团之一。目前该集团在日本拥有 20 多家宠物诊所，凭借创始人在业内的良好声誉及广泛的行业资源，预计还将继续保持强劲的增长势头。

对此，路威凯腾亚洲基金合伙人 Taka Shimizu 补充道：“Withmal 是一家实力雄厚且具备规模可扩展性的企业，它解决了当下日本企业主面临的继承挑战。与日本其他中小型企业一样，多数宠物诊所的创始人计划在未来十年内退休，却面临着企业没有合适继承人的困境。通过加入 Withmal，他们可以延长诊所的运营寿命，并借助丰富的资源，继续为顾客提供更优质的服务。”

至于路威凯腾为何不选择布局更大规模且更为熟悉的宠物食品赛道，宠物行业观察的观点是，日本宠物食品赛道在多年发展中，市场格局已经趋于稳定，增长的空间和前景并不突出。尤其是日本国产宠物品牌在近二十年内的崛起，已经对日本宠物消费者的购买心智进行了较为完善的教育，因此并不是非常有想象力的选择。

而日本宠物医疗赛道则不同，尤其是 Withmal 精准切入了日本宠物医疗行业人才匮乏等系列痛点，并呈现出了显著的增长趋势。同时，虽然路威凯腾更多投向宠物食品领域，但此前投向的 Alliance Animal Health 以及 PetVet Care（PetVet 已于 2017 年被私募巨头 KKR 收购），都给路威凯腾带来了各种意义上的丰厚回报。

而细数路威凯腾在宠物领域的投资案例：美国多站点兽医合作伙伴 Alliance Animal Health、英国天然狗粮品牌 Butternut Box、德州天然宠粮品牌 Canidae、印度宠粮品牌领导者 Drools、英国顶尖冻干狗粮品牌 Harringtons、天然宠粮品牌 Instinct®、美国全品类宠物膳食品牌 JustFoodForDogs、英国天然有机宠粮品牌 Lily’s Kitchen、Wellness Pet Company 子品牌 Old Mother Hubbard®、巴西领先在线宠物零售商 Petlove、美国宠物诊所收购运营商 PetVet Care Centers、美国高端宠物食品品牌 Rachael Ray® Nutrish® 等。近些年路威凯腾也在持续加强对于中国宠物食品市场的布局，先后完成了对高端宠物食品品牌伯纳天纯和帕特的独家投资。

综合来看，路威凯腾这个宠物赛道产业资产的「超级捕手」，已经具备了相当丰厚的底蕴。且据路威凯腾近期内的动态来看，或许持续加码亚太地区投资，会是路威凯腾当前更核心的战略重点。至于路威凯腾未来在宠物行业有何布局，宠物行业观察也将持续保持关注。